助力經濟“下半場” 積極財政政策空間有多大

2021-07-12 16:40 來源: 上海證券報

分享到：

【連網】今年以來，積極的財政政策保持基本穩定，不急轉彎。財政收入實現恢復性增長，支出結構持續優化，減稅降費精準發力，地方債發行穩步推進。

展望下半年，積極財政政策仍預留空間。財政支出進度和地方債發行節奏有望加快，從而對基建等投資起到一定支撐作用。預計財政收入增速將逐步放緩，財政收支總體上仍處于緊平衡狀態。

全年收入增幅前高后低

經濟穩步復蘇，帶動了今年財政收入快速增長。

財政部數據顯示，今年前5月全國一般公共預算收入接近10萬億元，完成了全年預算目標的近一半，速度為近年同期新高。

盡管財政收入呈現恢復性增長，但下半年高增速恐難維持。財政部部長劉昆今年6月初在作關于2020年中央決算的報告時說，隨著提高企業研發費用加計扣除比例等新增減稅政策效應逐步釋放，同時受去年下半年同期基數相對較高影響，預計全年收入增幅呈現前高后低走勢，財政收支總體上仍處于緊平衡狀態。

業內認為這符合預期。從今年前5月的收入數據來看，如果不考慮去年疫情導致收入下滑的低基數影響，與2019年同期財政收入相比的增速為個位數。同時，前5月收入同比增速較前4個月出現下滑，收入增速開始從高點回落。

華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜分析指出，下半年收入增速將向全年預算目標收斂，意味著年內財政“糧倉”最殷實的時點已過。

按照今年的預算報告，2021年全年一般公共預算收入預計為197650億元，同比增長8.1%。“雖然下半年存在基數走高的拖累因素，但由于年初設定的收入目標本身就較為謹慎，全年經濟基本面亦對財政收入形成有力支持，故未來收入部分完成目標問題不大，且存在較大超收概率。”廣發證券資深宏觀分析師吳棋瀅認為。

作為影響財政收入的主要因素之一，今年減稅降費主要是進一步優化和落實相關政策，幫助市場主體恢復元氣、增強活力，并首次未對減稅降費設置規模目標。

“下一步減稅降費的重點在于質量而非規模，應更加注重制度性減稅降費，因此單純規模上的減稅降費空間不大，而應是有減有增、合理征稅、科學分配。”中國財政預算績效專委會副主任委員張依群對上海證券報記者表示。

財政支出速度料將加快

不同于財政收入的增長，今年以來的財政支出增速明顯較低。

數據顯示，今年前5個月的財政支出為93553億元，同比增長3.6%，僅完成預算進度的37.4%，低于近年來同期水平。

對此，中國人民大學副校長劉元春表示，在今年三季度和四季度，特別是三季度，財政支出節奏要加快。

根據安排，2021年一般公共預算支出超過25萬億元，這意味著年內還有近16萬億元的支出空間。

近年來，財政投入向民生領域傾斜趨勢明顯。從數據來看，今年上半年社保就業、衛生健康、教育等民生投入增長幅度也快于基建等投入。

此外，今年財政資金直達機制實現常態化，資金規模從1.7萬億元大幅上調到2.8萬億元，這也使得財政對民生的支持力度進一步加強。

“下半年財政支出進度會進一步加快。”張依群表示，支出重點將是鐵路、公路、水利等重大基礎設施項目建設，衛生醫療、社會保障和社區公共服務，重大技術攻關和研發項目等，對進一步鞏固疫情防控成果、保障基本民生、提升經濟發展質量都具有重要而深遠意義。

盡管業內普遍認同下半年財政支出會提速，在張瑜看來，無論是從全年增速還是下半年的邊際提升幅度看，今年財政后傾的空間可能都不及去年。

專家表示，由于新增財政赤字、動用歷年結轉結余資金等一次性措施增加的收入大幅減少，今年實際可用的財力總量增幅較低。加上鄉村振興、教育科技、應急救災、基層“三保”等都屬于剛性支出，財政收支矛盾仍然突出，財政運行處于緊平衡的狀態，仍須重視提質增效、更可持續。

地方債發行節奏或更加平滑

今年地方政府債券發行節奏明顯放緩，其中新增地方債直到3月底才“開閘”。截至6月中旬，全國地方累計發行新增地方政府債券僅占已下達限額的三成。

按照今年全年地方政府債券4.47萬億元限額估算，下半年還有3萬億元左右的新增地方政府債券待發。

吳棋瀅預計，三季度各月新增專項債的發行規模約在5000億至8000億元，將對債券市場形成一定影響，也將對三季度的基建投資形成一定支撐。四季度各月仍有一定概率補充發行，但規模預計將小于1000億元。而新增一般債剩余額度較少，未來各月的發行規模都不會太大，影響較小。

“當前市場對全年發行規模是否會縮減存在分歧。”中信證券首席經濟學家諸建芳分析稱，今年專項債后續的發行節奏可能會盡量平滑，預計四季度將有一定規模的專項債發行。

公開信息顯示，上半年地方新增債主要用于基建領域，粗略口徑下的基建相關專項債占比超六成。

“考慮到去年一批落地項目還將持續體現在數據上，今年下半年的基建投資應當會比去年的增速略有增加，體現出積極財政對實體經濟的拉動作用。”北京明樹數據科技有限公司高級研究員楊曉懌對上海證券報記者表示。

楊曉懌進一步表示，由于去年末以來對隱性債務、非標融資的一系列限制，在政府投資發力的同時，地方城投的投資規模有所縮減，這就使得下半年基建投資的增速雖然會有一定成績，但并不會出現大幅躍升。主要發力板塊將體現在“兩新一重”、交通物流、生態環保、公共服務等領域。

諸建芳認為，鄉村振興和老舊小區改造是市場關注的熱點，總體來看鄉村振興項目推進較快，老舊小區推進較為緩慢。今年要求的改造小區規模增長約為36%，預計后續也將加快推進速度。