黃金有望沖擊新高，原油或重回90美元

2024-07-04 10:06 來源: 第一財(cái)經(jīng)

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上半年剛剛過去，大宗商品市場整體表現(xiàn)不俗。標(biāo)普GSCI商品指數(shù)上漲8.8%，已抹去了2023年的大部分跌幅。

地緣政治緊張局勢和天氣風(fēng)險(xiǎn)等因素成為了帶動(dòng)商品價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，只要宏觀經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定，供應(yīng)脆弱性和強(qiáng)勁的需求將繼續(xù)推動(dòng)大宗商品的整體漲勢延續(xù)到下半年。

黃金能否挑戰(zhàn)新高

黃金上半年成為了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)中的避風(fēng)港，5月黃金期貨盤中一度突破每盎司2450美元，創(chuàng)下歷史新高。長期來看，金價(jià)可能還有走高的空間。

世界黃金協(xié)會(huì)上月發(fā)布的年度調(diào)查顯示，29%的央行受訪者計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，這是自2018年調(diào)查開始以來的最高水平。協(xié)會(huì)指出，去年各國央行新增的黃金量創(chuàng)下歷史第二高，為1037噸，僅次于2022年創(chuàng)紀(jì)錄的1082噸。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，二季度末國際金價(jià)回落可能是由于中國人民銀行“暫停增持黃金儲(chǔ)備”及美聯(lián)儲(chǔ)在降息時(shí)間上的不確定性。從目前的情況看，隨著美國經(jīng)濟(jì)降溫跡象逐步累積，貨幣政策寬松預(yù)期有望助力金價(jià)下半年再次向歷史高點(diǎn)發(fā)起沖擊。

摩根大通在中期內(nèi)對黃金和白銀保持“結(jié)構(gòu)性看漲”，該行預(yù)計(jì)到今年年底，黃金和白銀價(jià)格將上漲8%至10%，有望在2025年分別達(dá)到每盎司2600美元和34美元的目標(biāo)高點(diǎn)。

美國銀行和花旗都給出了黃金3000美元的目標(biāo)價(jià)。美國銀行預(yù)計(jì)，金價(jià)將在未來12至18個(gè)月內(nèi)達(dá)到這一水平，但目前的市場流動(dòng)性暫不支持這一價(jià)格目標(biāo)。美銀解釋稱，達(dá)到3000美元取決于非商業(yè)需求的增加，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能引發(fā)這種情況，導(dǎo)致資金流入實(shí)物支持的黃金ETF，并提高交易量。此外，央行的購買力是另一個(gè)關(guān)鍵因素。“央行持續(xù)購買黃金也很重要，減少美元在外匯投資組合中所占份額的努力可能會(huì)促使更多央行購買黃金。”

基本金屬方面，全球經(jīng)濟(jì)晴雨表銅在5月突破11000美元/噸歷史高位后有所回撤，目前交投于9500~10000美元附近。市場正在關(guān)注消費(fèi)趨勢方面的變化，6月世界三大交易所注冊的銅庫存時(shí)隔兩年半再次超過50萬噸。自5月中旬以來，LME庫存激增72%，接近18萬噸。

下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景有望提振市場需求。GSC Commodity Intelligence在其最新研究報(bào)告中估計(jì)，未來三年，為人工智能服務(wù)器供電的數(shù)據(jù)中心需求將達(dá)到100萬噸銅。

與此同時(shí)，可再生能源支出和電氣化總體上都依賴銅，尤其是電動(dòng)汽車。每輛電動(dòng)汽車使用180至190磅的銅，是普通內(nèi)燃汽車使用量的3.5倍多。根據(jù)國際能源署(IEA)發(fā)布的《2024年全球電動(dòng)汽車展望》報(bào)告，電動(dòng)汽車銷量增長仍然“強(qiáng)勁”，2024年可能達(dá)到1700萬輛左右，這將占全球汽車銷量的五分之一以上。

世界銀行認(rèn)為，全球來看，具有金屬密集型特征的清潔能源投資正以兩位數(shù)速度增長。這為擴(kuò)大金屬生產(chǎn)提供了強(qiáng)大激勵(lì)，尤其是銅、鋁等對綠色技術(shù)至關(guān)重要的材料。然而新礦投產(chǎn)耗時(shí)很長，這意味著今后一段時(shí)間內(nèi)供給仍會(huì)比較緊張，使基本金屬價(jià)格保持在較高水平。

咖啡可可產(chǎn)能挑戰(zhàn)猶存

作為熱帶經(jīng)濟(jì)作物，可可上半年成為了表現(xiàn)最好的商品品種，累計(jì)漲幅超過110%。

去年開始，世界前兩大可可生產(chǎn)國科特迪瓦和加納超過20%的產(chǎn)能受到了影響。由于新生產(chǎn)季初期降雨量過大，導(dǎo)致可可樹受到了黑莢病和芽腫病病毒的襲擊。另一方面，自21世紀(jì)初以來，非洲各國還沒有進(jìn)行過新一輪大規(guī)模的種植，許多樹木已經(jīng)超過了最大產(chǎn)量潛力。由可可生產(chǎn)和消費(fèi)國組成的全球可可組織(ICO)在其最新月度報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2023~2024年全球供應(yīng)赤字將從上一季的7.4萬噸擴(kuò)大到37.4萬噸。

隨著投機(jī)資金入場，可可期貨年內(nèi)漲幅一度接近200%。然而，流動(dòng)性危機(jī)隨著買盤無法繼續(xù)跟進(jìn)而出現(xiàn)，加上交易所限制持倉規(guī)模，市場投機(jī)情緒有所平衡。

經(jīng)紀(jì)商N(yùn)inja Trader分析師斯內(nèi)德(Tom Schneider)表示，今年之前，全球種植的可可約70%來自加納和象牙海岸，近期它們在可可產(chǎn)量中的份額已降至50%左右。他說，由于厄爾尼諾持續(xù)時(shí)間延長，不利的天氣條件導(dǎo)致旱季加劇。如果天氣狀況持續(xù)下去，可可價(jià)格可能會(huì)居高不下，甚至可能再次創(chuàng)下歷史新高。

著名可可專家、Tropical Research Services研究主管沃特里奇(Steve Wateridge)預(yù)計(jì)，可可產(chǎn)量有望在下個(gè)生產(chǎn)季顯著回升。隨著可可價(jià)格上漲，一些農(nóng)民現(xiàn)在有足夠的資金給可可樹施肥、噴灑殺蟲劑以及修剪，從而顯著改善產(chǎn)能，相比之下重新種植通常需要三到四年的時(shí)間才能釋放產(chǎn)量。不過他警告稱，現(xiàn)在判斷全球可可市場是否能避免連續(xù)第四年供應(yīng)短缺還為時(shí)尚早。

與可可類似，受益于天氣和供應(yīng)擔(dān)憂，國際咖啡期貨年內(nèi)最大漲幅一度超過40%。

全球最大的羅布斯塔咖啡豆生產(chǎn)國越南供應(yīng)緊張是主要推動(dòng)因素。厄爾尼諾事件今年給越南的咖啡區(qū)帶來了干旱，持續(xù)的熱浪和雨季破壞了作物的生長。越南農(nóng)業(yè)部3月曾發(fā)布預(yù)測，2023/24生產(chǎn)季的咖啡產(chǎn)量可能下降20%，至147.2萬噸，創(chuàng)近4年新低。與此同時(shí)，阿拉比卡咖啡豆主產(chǎn)國巴西也面臨著氣候異常的挑戰(zhàn)。

路博邁(Neuberger Berman)商品策略ETF高級研究員瓦爾(David Waugh)預(yù)計(jì)，鑒于越南面臨的惡劣種植天氣條件，咖啡將是可可的2.0版本，因?yàn)樘鞖獾拇蠓秶▌?dòng)已經(jīng)蔓延，影響了需求非常穩(wěn)定的供應(yīng)。

原油劍指90美元

國際油價(jià)上半年先揚(yáng)后抑，面對潛在的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)油國組織OPEC+6月同意在第三季度后開始逐步取消自愿減產(chǎn)，同時(shí)保留其他限制措施。

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加(Tamas Varga)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，OPEC+在過去幾年里一直牢牢占據(jù)著主導(dǎo)地位，通過戰(zhàn)略性減產(chǎn)以支撐價(jià)格。他預(yù)計(jì)，消費(fèi)需求將在夏季增加，隨著減產(chǎn)全面實(shí)施到10月，全球的庫存應(yīng)該會(huì)下降。

世界銀行亦認(rèn)為，全球石油供應(yīng)仍然受到制約。截至6月底，OPEC+成員國每天石油產(chǎn)量比實(shí)際產(chǎn)能低600多萬桶，相當(dāng)于全球需求的近7%。再加上美國頁巖油行業(yè)更加重視短期盈利，抑制了價(jià)格上漲對生產(chǎn)的刺激，這些因素都為高油價(jià)提供了支撐。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂繼續(xù)支撐著價(jià)格。瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)表示，中東局勢仍然被視為油價(jià)的一個(gè)支持因素，至少在短期內(nèi)是這樣。但他強(qiáng)調(diào)，全球主要消費(fèi)國需求速度仍存在不確定性，需要特別關(guān)注美國原油庫存變動(dòng)的趨勢。

在4月底從其最熱門的做多建議中刪除后，摩根大通重新將布倫特原油列入名單。小摩預(yù)計(jì)，庫存將足以使布倫特原油在9月前達(dá)到90美元以上的高位。

CIBC Private Wealth 高級能源交易員巴賓(Rebecca Babin)表示，目前策略是在整個(gè)夏季保持做多，布倫特原油反彈目標(biāo)在90美元以上。不過，今年年底和2025年的前景更具挑戰(zhàn)性。“OPEC+的供應(yīng)限制將解除，非歐佩克供應(yīng)的增加將限制中期的上行潛力。這可能會(huì)促使許多投資者將美元從原油轉(zhuǎn)向其他風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況更好的商品。”她說。

黃金有望沖擊新高，原油或重回90美元

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