盤整三年黃金價格創歷史新高！哪些因素在助推？

2023-12-05 11:13 來源: 第一財經

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周一亞太早盤，COMEX黃金期貨站上2150美元/盎司關口，續創歷史新高；現貨黃金短線也飆升至2144美元/盎司，刷新今年5月創下的歷史高位。

除黃金外，其他貴金屬也紛紛上漲：COMEX白銀報26.06美元/盎司，漲0.79%，接近半年來新高；NYMEX鉑金報946美元/盎司，漲1.06%，接近約一年新高；NYMEX鈀金漲0.55%，報1016美元/盎司。

市場分析認為，本輪金價突破背后最大推手或是對美聯儲降息的押注，其他推升因素還包括地緣政治因素，全球央行超強勁買入等。展望未來，分析師認為黃金明年仍能維持漲勢，甚至不僅黃金，美聯儲降息預期下，市場將迎來一波跨資產漲勢。

哪些因素推動？

在此次突破前，黃金已盤整了三年，這是三年來第三次嘗試沖擊2100美元/盎司。近期公布的一系列美國經濟數據比分析師預期的疲軟，通脹壓力也持續緩解，不斷鞏固市場對美聯儲已結束加息周期、明年將開始降息的預期。

美國11月ISM制造業指數為46.7，預期47.6，前值46.7，與10月持平，低于市場預期。開源證券表示，兩大PMI體系都對美國11月制造業給出了低于榮枯線的PMI，進一步加大了市場對于美聯儲本輪加息周期已經結束，甚至最快可能在2024年3月開始降息的預期，黃金價格因此得到支撐。

Capital.com駐墨爾本的高級市場分析師羅達(Kyle Rodda)也稱：“市場正在大舉押注美聯儲降息。并且，金價也會在經濟衰退出現早期跡象時走高。這都會推動金價繼續上漲。”

瑞銀預計，美聯儲降息預期疊加實際利率下跌，黃金在2024年和2025年可能會再創下新高。瑞銀認為，美聯儲將在2024年第一季度降息，如果今年12月暫停加息，這將繼續證實美聯儲傾向于在最后一加后的6個月左右降息。而瑞銀觀察黃金在美聯儲歷次加息周期后的表現發現，在以往加息周期結束后的3個月左右，金價往往會下跌2%，但在接下來的6個月內會上漲7%。

此外，瑞銀還表示，實際利率也是金價的主要驅動因素。盡管兩者相關性的程度會隨著時間推移而變化，但該關系中的不對稱性始終存在。瑞銀發現，10年期美債實際利率每下降100個基點，黃金就會上漲11%，但在實際利率錄得同等漲幅時，黃金只會下跌4.2%。基于此，瑞銀認為，當利率下降時，黃金的反彈幅度比利率上升時的回調幅度更大。相對于歷史水平，今年黃金對實際收益率的敏感性有所下降，但這種不對稱性仍然存在，使黃金成為債券領域之外的有吸引力的替代品，如果未來一年實際利率下降，黃金有望持續受益。瑞銀還發現，當實際利率低于1.25%并繼續下降時，金價漲幅甚至更大，會達到14%。

此外，地緣政治因素也在短期推升金價。比如，市場對中東緊張局勢進一步蔓延的擔憂快速升溫，由此引發的避險買盤給金價提供支撐。

DHF Capital的首席執行官兼資產管理公司考基曼(Bas Kooijman)表示，隨著市場對中東緊張局勢升級作出反應，這種升級“助推過去兩個月的黃金上升趨勢延續”。他同時表示，交易員也一直押注加息周期結束，并可能在明年上半年降息，這可能會在中期繼續支撐金價的上漲。

再者，全球央行也在持續購買黃金，對金價也有托底作用。世界黃金協會發布的數據顯示，2023年三季度全球央行凈購黃金337噸，為有史以來第三高的季度凈購金量，今年前三個季度，全球央行購金需求同比增長了14%，達到創紀錄的800噸。

瑞銀表示，雖然這些黃金流量本身不太可能推動價格上漲，但它們將繼續發揮關鍵作用，撐住市場，并支持整體價格上漲趨勢。

跨資產漲勢能否持續？

事實上，本輪漲勢絕非限于黃金。由于交易員們普遍相信美聯儲本輪加息周期已經結束，全球股市、債市11月以來也集體飆升。標普500指數上周上漲0.8%，收于2022年3月以來的最高水平。道瓊斯指數上周也大幅上漲2.4%，連續第五周走高，創下自2021年底以來最長的連漲。同時，10年期美債收益率跌至4.225%，錄得9月初以來的最低水平。對利率預期最為敏感的2年期美債收益率，上周更是創下了3月硅谷銀行倒閉以來的最大單周跌幅。比特幣今日也自2022年5月以來首次觸及40000美元。

眼下，降息似乎已成為市場的共識，分歧僅僅在于，何時開始降息以及降息的幅度多大。如果美聯儲確實最快在明年3月降息，然后繼續實施更多量化寬松，分析師預期各項資產都有望創下歷史新高。

美聯儲主席鮑威爾近期表示，美聯儲的政策設定“已經深入限制性區域，這意味著緊縮的貨幣政策”正在減緩經濟活動，這是他迄今為止對本輪加息周期已結束發出的最強烈信號。但鮑威爾的評論同時也仍充滿謹慎，“現在就自信地斷定我們已采取足夠的限制性立場還為時過早” 。但無論鮑威爾到底傳達的是“鴿派”還是“鷹派”信號，市場似乎都愿意將其解讀為“鴿派”。此前鮑威爾講話后，美債收益率的漲勢只維持了幾秒鐘，隨即繼續下跌。COMEX黃金期金其后也在上周五升至歷史新高。

從利率市場的定價看，在降息時點上，市場已對美聯儲在明年5月降息進行了全面定價，對明年3月降息的押注概率也已超過50%。在降息幅度上，目前市場的預期是美聯儲明年將至少降息125個基點，相當于5次25個基點的降息，這一押注似乎已經為美債收益率的進一步下滑，以及股、債、大宗商品市場的持續反彈鋪平了道路。

還值得一提的是，眼下市場不僅押注美聯儲降息。根據市場人士對利率互換合約的統計，交易員們已經對其他多國央行首次降息的時點進行了完全定價。具體而言，市場押注歐洲央行、加拿大央行將于明年4月，美聯儲將于明年5月，瑞士央行、英國央行將于明年6月，新西蘭聯儲將于明年8月，澳大利亞聯儲將于明年12月首次降息。

LPL Financial的分析師克羅斯拜爾(Quincy Krosby)表示：“盡管美聯儲的鴿派和鷹派似乎都圍繞著一種更加‘謹慎’的政策方法，并承認政策仍然是適當的，但市場顯然不同意。”她稱，市場堅信美聯儲在11月作出了鴿派的決定，并將在2024年中期(甚至更早)之前將開始降息周期，這反駁了利率“更高更久”的口號。

不過，也有機構擔心此次“鴿派”押注會再度受挫。德意志銀行統計稱，此次押注已經是本輪緊縮周期中，市場人士第七次押注美聯儲將“鴿派”轉向，而此前六次均以失敗告終。

AMP公司的投資策略主管兼首席經濟學家奧利弗(Shane Oliver)在給客戶的一份報告中寫道：“美股的大幅反彈使它們在技術上超買，并面臨調整或短期回調的風險。”但他也坦言，“隨著通脹的持續緩解，今年年底和明年年初，美股可能會進一步上漲”，本月稍晚市場的季節性利好也會開始顯現。

本周，一系列經濟數據的出爐將再度考驗市場，尤其是周五的非農數據。接受媒體調查的經濟學家預計，隨著此前美國車企罷工的工人陸續重返崗位，11月新增非農就業人數料將從上個月的15萬升至20萬。失業率預計將穩定在3.9%，而薪資增速預計將略微放緩至4%。

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